股市在中期选举后真的会上涨吗？1950年以来19次选举检验

那么，中期选举后股市会上涨吗？从历史上看，S&P 500 在中期选举后的12个月内往往上涨。但过程并非总是一帆风顺。1986–87年，该指数从峰值到谷底下跌33%，最终仅收涨1.1%。下一次投票将于2026年11月3日（星期二）举行，本文列出中期选举后股市的完整记录，包括每一年的数据、方法、未能延续规律的年份以及回撤，供您自行判断。

作为参考，1950年至2018年间每个起始于该期间的12个月区间，平均收益率为8.9%，其中74%的区间以上涨收场。因此，中期选举后的一年表现优于典型年份。但19个观察样本数量有限，而且利率、盈利和经济衰退等其他因素在每一次中都在发挥作用。

本表列出 S&P 500 在每次中期选举日后3个月、6个月和12个月的价格收益率，这12个月内从峰值到谷底的最大跌幅，以及选举后华盛顿由谁掌控。文末的方法说明介绍了所有统计惯例。您也可以将数据下载为 CSV 文件。

表：中期选举后的 S&P 500，1950–2022年（价格收益率）

*NYSE 在选举日休市，因此此处为前一交易日的收盘价。收益率为价格收益率，不含股息。资料来源：Pepperstone 对 Yahoo Finance ^GSPC 每日收盘价的分析；完整方法见下文。

过往业绩并不能可靠地预示未来结果。

有几点值得注意。每12个月的收益率均为正，范围从1.1%（1986年）到33.2%（1954年）。三个月后的收益率中，19次中有17次为正。两次例外是2002年（–7.8%）和2018年（–0.9%）。而且正收益的终点往往掩盖了艰难的过程：在19个年份中，有11个年份该指数在随后12个月内的某个时点较峰值下跌超过10%。

搜索中期选举后的股市收益率，您会看到几个不同的头条数字。大多数并没有错，只是回答的问题略有不同：

• 1938年以来95%为正收益：The Motley Fool 援引 Fidelity 的研究称，1938年以来，S&P 500 在中期选举一年后有95%的时间为正收益。¹ 按我们的数据，唯一的例外是1938年本身（–5.1%）。从1950年算起，则没有例外。
• 1900年以来平均12.4%：U.S. Bank Asset Management Group Research 给出的数字是，1900年至2025年的31次中期选举后，12个月平均收益率为12.4%，1980年以来为17.5%。² 其数据序列在1928年之前采用道琼斯工业平均指数，并包含20世纪30年代；按我们的数据，S&P 500 在1930年中期选举后的一年内下跌了36.8%。
• 1950年以来第三年为14.5%：The Motley Fool 还报告称，总统任期周期第三年的年均收益率为14.5%。¹ 这是日历年，即投票后的1月至12月，而非从选举日起算的12个月。按我们的方法以1951–2023年日历年计算，为17.2%。
• 1970年以来三个月后为6.5%：Hartford Funds 使用 Morningstar 数据，报告选举日后三个月平均上涨6.5%。³ 我们同期的数字为6.3%。此类小幅差异通常源于日期惯例和数据提供商。

造成差异的主要有三项选择：起始年份、衡量的时间窗口，以及收益率是否包含股息。我们采用价格收益率，不含股息。在此期间，计入股息每年将增加几个百分点。

目前尚无单一原因得到证实。以下是分析师最常给出的解释，以及我们的数据对每种解释的显示。

不确定性消退

投票之前，投资者和交易者不知道谁将控制国会，也不知道这对税收、支出和监管意味着什么。结果揭晓后，无论结果如何，这种不确定性都会收窄。其逻辑是市场为风险定价，而不确定性减少可能意味着需要定价的风险减少。这种解释有其合理之处，但很难与同期发生的其他因素区分开来。

总统任期周期的第三年

总统选举周期理论认为，政府往往在任期初期采取不受欢迎的举措，并在下一次总统选举前倾向于出台有利于增长的政策。数据与这一形态相符：1950年至2022年的中期选举所在日历年，S&P 500 平均上涨4.6%，而1950年至2019年所有日历年的平均涨幅为9.1%。总统任期周期第三年平均上涨17.2%。中期选举年表现疲弱也意味着起点较低。1962年、1966年、1970年、1974年、2002年和2022年，该指数在选举日之前已大幅下跌。

分立政府与股市

一种常见的解释是，国会与白宫分属不同政党控制，使大幅政策变动的可能性降低。在我们的样本中，19次中期选举里有14次产生了分立政府。分立政府期间，12个月平均收益率为15.1%，而产生一致政府的五次为15.0%。基于这些数字，选举结果对平均值几乎没有影响。

中期选举年的季节性：为何9月往往表现疲弱？

9月平均而言是 S&P 500 表现最弱的月份，1950年至2019年所有年份平均下跌0.4%。在中期选举年，9月表现略弱，平均为–0.8%，19个中期选举年的9月中有10个为负，其中包括2022年下跌9.3%。选举前的仓位调整是一种解释。10月至12月表现较强：在这一时段，S&P 500 在19个中期选举年中有16个上涨，平均涨幅为6.6%，而所有年份为3.9%。

12个月收益率为正，并不能说明期间发生了什么。这些年份显示了整体背景的影响有多大：

• 1986年：投票后六个月，S&P 500 上涨17.5%。随后发生了1987年10月股灾。1987年8月25日至10月19日，该指数下跌33.2%，12个月涨幅缩小至1.1%。
• 2010年：2011年4月至10月，该指数下跌19.4%，期间经历了美国债务上限僵局、美国信用评级遭下调以及欧元区债务危机。该指数在12个月窗口结束时上涨3.7%。
• 2018年：2018年11月7日至12月24日，该指数下跌16.4%，当时美联储加息，中美贸易紧张局势升级。三个月后该指数仍下跌0.9%。
• 2002年：中期选举发生在互联网泡沫熊市触底数周之后。三个月后该指数下跌7.8%，到2003年3月比选举日水平低12.5%，当时尚未入侵伊拉克。
• 1974年：在衰退之中，距1973–74年熊市触底仅数周，该指数在1974年12月6日比选举日水平低13.4%，随后回升。

U.S. Bank 的研究在可靠性方面得出了类似结论：“统计检验未发现差异大到或一致到足以确立可靠的中期选举效应。”²

S&P 500 于2022年11月8日收于3,828.11点，投票次日下跌2.1%。随后一个交易日上涨5.5%，原因是美国10月通胀数据低于预期，这提醒我们，经济数据的影响可能超过选举本身。共和党赢得众议院，但结果在一周多后才确定，民主党保住参议院。12个月后，该指数上涨14.5%，不过在2023年7月下旬至10月下旬期间，因债券收益率上升，该指数曾下跌10.3%。如需深入了解，请阅读我们的2022年中期选举研究。

2026年11月3日，众议院全部435个席位和35个参议院席位将进行选举，其中包括两场特别选举。历史可以告诉您过去中期选举后平均发生了什么，以及结果的波动区间有多大，但无法告诉您这一次会发生什么。

我们表格中的19个年份各有其通胀、利率、盈利和估值背景，而这些因素的影响往往超过投票本身。2026年一行将在12个月窗口期结束后加入，我们也会在结果陆续公布时更新表格。

Chris Weston，Pepperstone研究主管

在中期选举这类已排定的市场事件前后，交易者和分析师通常会关注以下市场。此处列出仅供参考，并非推荐。

• US500：追踪 S&P 500，即本研究所使用的指数，涵盖500家美国大型公司。
• US30：追踪道琼斯工业平均指数，这是一个由30家美国大型公司组成的价格加权指数。
• NAS100：追踪 Nasdaq 100，该指数偏重于科技和成长型公司。
• VIX：Cboe 波动率指数，反映期权市场对 S&P 500 未来30天波动率的预期。
• USD：美元，可能随利率和政府支出预期的变化而波动。

您可以在我们的经济日历上关注已排定的数据发布。如果您想了解永续差价合约在已排定事件前后如何运作，请参阅我们的永续差价合约与市场事件指南。差价合约属杠杆产品，存在快速亏损的高风险。

• 指数：S&P 500 价格指数（Yahoo Finance ^GSPC），不含股息。
• 数据来源：Yahoo Finance 每日收盘价。1950–2019年数据来自 ^GSPC 历史数据的公开存档；2022–23年数据直接检索。检索于2026年10月23日。
• 起点：选举日当天 S&P 500 的收盘价。1950年至1966年的选举日 NYSE 休市，因此这些年份采用前一交易日的收盘价。
• 收益率窗口：3个月、6个月和12个月后同一日历日的收盘价；若当日休市，则采用此前最后一个收盘价。
• 最大回撤：从起点至12个月日期之间，每日收盘价中从峰值到谷底的最大跌幅。
• 控制权：选举后众议院、参议院和总统职位的政党控制情况。一致政府指同一政党掌握这三者。
• 比较：月度和日历年数据采用月末和年末收盘价。“所有年份”基准涵盖1950–2019年。