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十月大事记

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Oct 5, 2021
刚过去的九月可谓是热点不断,先是美联储确定年底前开始缩减购债,然后是恒大和美国政府的债务问题逐渐浮上台面,月末又有能源供应短缺加剧了市场动荡。

更令人担忧的是,这些尚未解决的问题都将在10月继续发酵。

能源危机?

能源短缺已经不再局限于个别地区了,这已经大幅推高了全球能源价格

在OPEC+决定不在40万桶/日的增产基础上额外增加产能后,WTI原油(SpotCrude)突破77美元的双顶并刷新2014年11月以来新高,布伦特原油(BrentSpot)2018年以来首次收盘突破80美元。两者今年涨幅均在60%左右。

WTI原油(SpotCrude)周线图

OPEC+按兵不动,美国的页岩油产量短时间内又无法拉高,因此短期的供应缺口帮助油价完成了关键突破。

在NYMEX交易的天然气期货(MT4/5上代码NatGas)价格今年上涨了130%,煤炭全年上涨250%刷新历史新高,而欧洲的天然气价格的涨幅更是突破天际。这是近期刺激原油需求和价格上涨的关键因素。

除了上述提及的产品之外,您还可以通过ETF(MT5)来交易能源市场,如XOP(油气开采与生产ETF)、XLE(标普500能源指数ETF)或IXC(全球能源指数ETF)等。

非农与缩表

能源价格的上涨令美国8月PCE(整体+4.3%,核心+3.6%)创近30年新高,再次证明了通胀并不是“短期现象”。美联储缩表的外部环境(物价疯涨、经济数据向好、疫情趋稳、新冠药物研发等)已经成熟,只要本周五的非农不爆出大冷门(预期为47万),我们很有可能在11月看到美联储正式开启Taper。

期权市场的隐含波动率显示本周五标普500的预期波动高达1.4%。有趣的是,在过去11次非农公布当日,标普有10次录得上涨。

财报与美股

美股的第三季度财报季将在下周拉开帷幕。除了关注数据是否跑赢预期之外(分析师的预测通常都很保守),投资者更应该着眼未来。前瞻指引对股价的影响有时候比财报数据更大。

本次财报的时间点也非常微妙,美国三大股指近一个月来纷纷从历史高点回落,股指的运行趋势和逻辑似乎正在发生转变。在美债收益率和美元升高的背景下,标普500指数9月下跌4.8%,为8个月来首次月线下跌。对于利率非常敏感的科技股明显承压,纳斯达克100已经跌穿了100天均线。

NAS100

个股方面,Facebook昨天重挫5%领跌FAAMG。近来科技巨头似乎风光不再,前期远高于指数的涨幅正在得到修正,这对指数的拖累显而易见。

FAAMG与标普500(白)

若缩表预期得以巩固,收益率可能进一步上扬,除了利好美元,也可以更多关注金融、能源等周期股和小盘股指数(US2000)。

经济刺激方案

拜登的两项经济刺激法案——1万亿美元基建和3.5万亿美元社会福利支出,将在10月再度闯关国会。

此前民主党的提案不仅遭遇了共和党的强烈阻挠,更是在内部出现了不同的声音。不论是常规立法程序(参议院需60席同意)还是预算调节程序(仅需简单多数即51席),在党内有人跳票的情况下任何方案都无法顺利通过。

若刺激措施始终无法出炉,不仅会产生经济和社会层面的损失,民主党更有在明年的中期选举中失去参众议院多数席位的风险,从而提前进入“跛脚”阶段。

债务违约临近

如果说经济刺激还能等,那留给美国“债务上限”的时间可就不多了。

虽然在最后时刻逃过了“政府关门”的尴尬,但当政府仅剩的资金即将耗尽而债务上限又无法提高或暂停的时候,美国史上首次债务违约的风险却在逐步升高。违约的日期可能出现在10月中旬至11月初。

一旦发生债务违约,美国的主权信用可能被下调,从而引发美元贬值、股市动荡、大宗商品价格波动加剧等连锁反应。恒大3000亿美元左右的负债已经引起市场极大的担忧,更何况是美国政府28万亿美元的债务!

债务上限的实质其实还是两党的政治博弈。自1960年代以来,美国债务上限被提高了近80次,因此市场相信这一次的困局也最终将得到解决。至少民主党还有“预算调节程序”这张底牌。

只不过如果临近10月中旬还不能得到明确的答案,那避险情绪可能重燃,对冲操作也会增加。2011年的债务违约风险令美国的主权评级惨遭下调,标普500在一个月的时间内一度重挫超过18%。

目前美国1个月期限的债券收益率已经从8月末的0.035%跳升至0.11%上方,美国5年期信用违约互换(CDS)在过去一周和一个月分别上涨了28%和56%,风险正在酝酿?!

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