黄金展望：非农强势压制反弹，美国CPI决定走势

过去一周，黄金走势反复。周初，市场消化沃什鹰派讲话的余波，金价承压运行；周四，美联储理事沃勒的鸽派表态令市场部分下修9月加息预期，推动金价上涨；但周五非农数据超预期强劲，金价随即回吐涨幅。

进入本周，除了地缘局势发展之外，市场焦点将转向8月美国PPI和CPI数据。这是9月FOMC会议前最后一批重要经济数据，结果可能对美联储利率路径产生重大影响，进而左右黄金走势。

技术面观察：$4,400 决定短线多空强弱

从XAUUSD日线图来看，黄金走势上周两度反转，价格基本在$4,300-$4,500之间交投。目前空头占据主导，价格正向下测试$4,400。

短期来看，$4,400是判断多空强弱的关键水平。如果金价收盘确认跌破这一位置，下一道支撑可能在$4,300。

相反，若价格能够站稳$4,400，多头有望重新测试$4,500，并进一步指向8月高点$4,697。不过，在CPI数据落地之前，任何反弹都需要警惕获利了结压力。

非农意外走强，强化加息叙事

黄金周中反弹至$4,500遭遇拒绝，背后最大的催化剂就是非农数据显著改善。

数据显示，美国8月新增就业16.2万，远超5.5万的市场共识，为五个月来最强表现。失业率维持4.1%不变，此前两个月数据合计上修5.5万。这组数据向美联储传递了一个清晰信号：即便加息，劳动力市场也有足够的缓冲空间，不会因此严重受损。

目前市场定价美联储 9 月加息概率约为 60%。对黄金而言，非农数据从根本上削弱了"沃什立场缺乏数据支撑"这一此前市场寄予厚望的反转逻辑。劳动力市场韧性反而巩固了美联储鹰派倾向，并且边际提振美元表现。作为以美元标价的非生息资产，黄金自然承压。

不过，8月就业市场的实际情况并非如表面一样坚挺。新增就业中，近八成来自退休人员重返岗位与兼职就业，核心全职就业增量寥寥无几。同时，真正反映经济内生动力的商品生产部门、信息技术以及金融行业就业持续萎缩。

换句话说，美国劳动力市场的结构性疲软依然存在。叠加特朗普再次施压美联储降息，市场对未来政策路径的预期有所反复。这也是黄金一度跌破$4,300后，快速收复部分失地的重要原因。

地缘冲突+厄尔尼诺：通胀担忧拖累黄金

周末，霍尔木兹海峡再度爆发美伊直接交火。美军打击三艘伊朗原油运输船，伊朗随即以弹道导弹回击美军航母与驱逐舰，且周日宣布将于未来几天划定霍尔木兹海峡禁区。市场担忧中东冲突继续朝着长期化方向发展。

油价在未来一段时间可能持续受到支撑，这意味着“油价上涨、通胀担忧升温、加息预期强化、金价承压”的逻辑或再度生效。值得一提的是，农业领域也正跟随厄尔尼诺效应开启全球性涨价，通胀的广度可能比市场目前定价的更高。

尽管央行购金、美联储财政纪律担忧和中期选举不确定性仍为黄金提供结构性买盘，但如果通胀风险持续超出市场预期，可能从短期扰动逐渐转化为黄金的中长期压力。

本周核心：CPI与PPI是9月决议前最后拼图

总的来说，过去一周黄金涨跌互现。劳动力市场整体呈现韧性，加上地缘冲突和极端天气引发的通胀担忧升温，压制金价；而就业市场的结构性裂痕和央行买盘等中长期利好依然为价格提供一定支撑。

本周四美国PPI和周五CPI数据，将成为最重要的两个观察窗口。

市场预计，剔除食品和能源的PPI同比增速将升至4.6%（前值4.2%），环比增速也将小幅回升。与此同时，广义CPI预计环比上涨0.4%，显著高于前值0.1%；核心CPI预计环比增长0.2%，与前值持平。

美联储理事沃勒已划出门槛：核心CPI环比超过0.3%就考虑支持加息，低于0.2%就倾向按兵不动。

如果两大数据确实反映通胀走强，市场对加息的定价可能进一步升温，黄金或持续承压。反之，如果通胀数据延续温和降温趋势，黄金则有望获得喘息空间。

此外，欧洲央行本周的政策会议也值得关注。市场基本完全定价加息25个基点。若加息如期落地，或与美联储、澳联储和日本央行的利率收紧形成共振，削弱黄金多头动能。

最后，受美国劳动节假期影响，芝商所旗下的贵金属和美国原油期货合约交易将提前于澳东时间周二凌晨4:30休市。面对市场流动性收缩，交易员应慎重考虑周一晚间重仓操作。