Previa FOMC Enero 2025: Tiempo de Pausar

Como se señaló, es probable que el Comité mantenga el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 4.25% - 4.50% en la primera reunión de 2025, "saltándose" la reunión de enero, después de haber realizado tres recortes consecutivos y 100 pb de flexibilización en total, a finales del año pasado.

Es probable que la decisión de mantener la política sea unánime. Sin embargo, vale la pena recordar que la reunión de enero, como siempre, verá la rotación anual de los derechos de voto entre los miembros del FOMC.

Los presidentes regionales de la Fed, Barkin (Richmond), Bostic (Atlanta), Daly (SF) y Hammack (Cleveland) perderán su derecho a voto este año, siendo reemplazados por Collins (Boston), Goolsbee (Chicago), Musalem (St Louis) y Schmid (Kansas City). En general, esto inclina al Comité en una dirección marginalmente más agresiva que la observada el año pasado, con Musalem y Schmid, en particular, habiendo hecho notables comentarios agresivos en los últimos meses.

En cualquier caso, además del cambio en los miembros votantes, es probable que la declaración del Comité sea en general similar a la emitida después de la reunión de diciembre. Por lo tanto, en términos de orientación política, es probable que la declaración reitere el enfoque del FOMC dependiente de los datos para futuras decisiones sobre tasas, dejando la puerta abierta a una pausa prolongada en el ciclo de flexibilización o a un retorno a los recortes de tasas en breve. Los mercados monetarios, por cierto, no descuentan completamente un recorte de 25 pb hasta julio, mientras que solo implican una probabilidad uniforme de que la proyección mediana del "diagrama de puntos" de 50 pb de flexibilización este año se cumpla realmente.

Mientras tanto, es probable que la evaluación del Comité de las condiciones económicas actuales también sea, en general, un "cortar y pegar" de la emitida hace casi un mes.

Como tal, es probable que la inflación vuelva a describirse como que ha "progresado" de nuevo hacia el 2%, aunque sigue estando "algo elevada". La impresión del IPC subyacente de diciembre, junto con la cifra del IPP, fueron un poco más frías de lo que los participantes esperaban, y la primera registró su aumento anual más lento desde el verano pasado. Dicho esto, los componentes de esos lanzamientos que alimentan la métrica de inflación PCE preferida por la Fed fueron un poco elevados, lo que probablemente moderará el optimismo por ahora.

Además, los indicadores recientes refuerzan la opinión del Comité de que la actividad económica se está expandiendo a un "ritmo sólido". Las ventas minoristas, según la métrica del grupo de control, aumentaron un notable 0,7% intermensual en el último mes del año pasado, mientras que la producción industrial aumentó un sustancial 0,9% intermensual durante el mismo período. Además, tanto los índices ISM manufacturero como de servicios sorprendieron al alza en diciembre, imprimiendo 49,3 y 54,1 respectivamente.

Sin embargo, es en el mercado laboral donde el comentario del Comité puede volverse marginalmente más optimista a partir de la evaluación actual de las condiciones que "generalmente se están flexibilizando".

Las nóminas no agrícolas principales aumentaron en +256k en diciembre, el ritmo más rápido en 9 meses, mientras que el desempleo cayó inesperadamente a 4.1%, ya que el crecimiento de las ganancias se enfrió a 3.9% interanual. En general, los datos de ese tipo reflejan las condiciones del mercado laboral "a lo Ricitos de Oro", aunque es probable que los responsables políticos no quieran reaccionar de forma exagerada a los datos de un solo mes.

De cara al futuro, en ese contexto de continua resistencia económica de base amplia, la pregunta clave para los participantes del mercado es si el "salto" de enero se transforma en una pausa más prolongada en el ciclo de flexibilización.

Naturalmente, los responsables políticos se mantendrán en una postura dependiente de los datos, aunque el umbral para nuevos recortes de tasas es probablemente más bajo de lo que los participantes habían pensado anteriormente. El influyente gobernador Waller señaló recientemente que las cifras del IPC de diciembre fueron "muy buenas" y que más datos de ese tipo podrían resultar en nuevos recortes a la tasa de fondos federales en la primera mitad del año, y dichos recortes incluso podrían llegar en marzo.

Sin embargo, es probable que los responsables políticos quieran ver un progreso desinflacionario sustancial adicional, junto con una mayor claridad sobre los riesgos de inflación al alza que rodean las políticas comerciales y arancelarias de la Administración Trump, para desbloquear otro recorte de tasas. En la actualidad, con la economía "funcionando bien", no existe exactamente una necesidad apremiante de brindar una mayor flexibilización de la política inmediata.

En ese sentido, es muy poco probable que el presidente Powell asuma compromisos firmes con una futura trayectoria política en sus comentarios en la conferencia de prensa posterior a la reunión, en lugar de reiterar que la política no está en un curso preestablecido y que los riesgos para el mandato dual permanecen "aproximadamente" en equilibrio. Dicho esto, en un nivel más amplio, Powell aún debería repetir que la política continúa avanzando hacia una postura más neutral, y que a medida que las tasas se acercan a dicho nivel, la Fed puede permitirse ser cautelosa al hacer futuros ajustes de tasas.

Por supuesto, también es probable que se planteen preguntas sobre el contexto político, aunque es probable que Powell las juegue con un "bate recto". Los responsables políticos necesitarán tiempo para evaluar los detalles de las políticas arancelarias del presidente Trump y cómo afectarán los riesgos a ambos lados del mandato dual. Además, Powell se mantendrá firme en garantizar que el FOMC no esté sujeto a interferencia política, ni en términos de cambios de política ni de nombramientos para el Comité.

Dando un paso atrás, los riesgos en torno a las perspectivas de la política este año son considerablemente más bilaterales que los observados el año pasado, con un riesgo agresivo que se ha reintroducido en la trayectoria de la política. En consecuencia, la manta de confort de una "opción de venta de la Fed" que ha estado siempre presente para los activos de riesgo durante los últimos 18 meses ya no está presente y se desvanece aún más cada mes que los datos entrantes siguen siendo sólidos. Si bien el crecimiento económico sólido y el subsiguiente crecimiento sólido de las ganancias deberían ver que el camino de menor resistencia para las acciones continúa liderando al alza, dicho camino probablemente será más accidentado y volátil de lo que los participantes se han familiarizado, a medida que aumenta la incertidumbre política en ambos. los frentes monetario y fiscal.