China: Una Recuperación Divergente

Las ventas minoristas, en abril, aumentaron un 2.3% interanual, una caída notable desde el ritmo del 3.1% registrado el mes anterior, y considerablemente por debajo de las expectativas del consenso para un aumento del 3.7% interanual. Los datos mensuales tampoco ofrecieron mucho optimismo, con las ventas prácticamente estancadas en términos mensuales.

En contraste, las cifras de producción industrial presentan un panorama algo más alentador. En términos interanuales, la producción aumentó un 7.7% en abril, una aceleración significativa desde el ritmo del 4.5% observado en marzo, y una sorpresa positiva sustancial en comparación con el consenso del 5.5%.

Además, en términos mensuales, la producción aumentó poco menos del 1% el mes pasado, el ritmo más rápido en más de tres años, proporcionando más evidencia de la relativa resistencia del sector manufacturero doméstico.

En conjunto, las cifras de ventas minoristas y producción industrial proporcionan más evidencia y refuerzo de la recuperación económica en "forma de K" que China está experimentando actualmente, particularmente cuando también se toma en cuenta el crecimiento de las exportaciones del 1.5% interanual visto el mes pasado, subrayando que la demanda internacional de bienes chinos sigue siendo relativamente sólida.

Naturalmente, esta demanda sigue sustentando el crecimiento en el sector manufacturero, que en gran parte ha impulsado la economía china en general este año.

En contraste, una lista de problemas domésticos, incluida la prolongada y prolongada crisis inmobiliaria, sigue pesando en el sentimiento del consumidor y en el gasto, con datos publicados a principios de esta semana que muestran una caída del crédito por primera vez en casi dos décadas. Aunque los informes indican que se están considerando medidas para apuntalar el sector inmobiliario, incluidos planes para que los gobiernos locales compren viviendas no vendidas a desarrolladores en apuros, esto parece más bien un intento de tapar las grietas.

Además, las autoridades chinas han intentado dar la vuelta al sector durante al menos tres años, sin éxito, desde que la crisis de la deuda comenzó a mediados de 2021. A esto se suma el impacto perjudicial significativo de tal política de compra forzada en los balances de los gobiernos locales, particularmente con la deuda total de los gobiernos locales superando los $9 billones, lo que representa un riesgo sustancial para la estabilidad financiera en general.

No obstante, el fuerte deseo de apoyar el sector inmobiliario subraya lo crucial que es un entorno inmobiliario más estable para apuntalar tanto la confianza del consumidor como el consumo, un apuntalamiento que, claramente, dada las cifras de hoy, es muy necesario, con el fin de desbloquear la siguiente fase de la recuperación económica, con la manufactura solo capaz de apoyar una recuperación sostenible en un grado relativamente limitado.

Es probable que tal recuperación sostenible sea necesaria para proporcionar un caso alcista más sólido para las acciones chinas, incluso si el índice de referencia A50 ha recuperado más del 20% desde los mínimos de mediados de enero.

Esto es particularmente cierto dado el temor de larga data, y justificado, entre los inversores internacionales sobre la naturaleza no invertible de China, especialmente cuando otras opciones regionales para la exposición a acciones asiáticas, como India y Japón, parecen cada vez más favorables. El mercado japonés es uno donde el caso alcista es particularmente sólido, con reformas corporativas en curso destinadas a mejorar la rentabilidad de las empresas y aumentar los retornos de efectivo a los accionistas, junto con la continua debilidad del yen japonés, que probablemente impulse entradas de capital y un aumento de las acciones durante un tiempo considerable.