Avance del FOMC - ¿Recibirán los mercados adormecidos una llamada de atención de la Fed?

Desde marzo de 2020, la Reserva Federal ha sido todo lo acomodaticia que podía ser.

El miércoles a las 19:00 BST (jueves a las 04:00 AEST), el presidente Jay Powell dará una conferencia de prensa tras la reunión del FOMC. Sin embargo, a medida que la economía estadounidense (y mundial) se recupera, también lo hace la necesidad de normalizar lentamente la política.

Apostar en contra de una Fed dovish es siempre difícil, especialmente cuando millones de estadounidenses que perdieron sus empleos por la pandemia siguen sin trabajo. Sin embargo, dadas las expectativas actuales y un mercado escaso de dólares, ¿podría la reunión del FOMC convertirse en un evento de volatilidad para los operadores?

Puntos clave y posible reacción del mercado

Aunque hay muchas cosas en las que el mercado podría centrarse, he aquí cinco factores centrales a los que el mercado será más sensible:

✔️ Hablar del Taper. Con el mercado obsesionado con el calendario para reducir (tapering) el ritmo de su programa de compra de activos (QE) desde su ritmo actual de 120.000 millones de dólares pm programa de compra de bonos (QE) - cómo la Fed ve la evolución del tapering será un foco clave para los participantes del mercado.

- Pensamientos de los operadores - Esperamos que los medios de comunicación indaguen con fuerza en la conferencia de prensa del presidente Powell sobre el tema. Aunque Powell se andará con pies de plomo, espero que la Reserva Federal se muestre dispuesta a entablar un debate más abierto sobre el tapering, que se anunciará formalmente en la reunión de septiembre. Esperen que Powell compense con un discurso dovish que todavía hay que esperar hasta que se produzcan "progresos sustanciales" en la economía. Cualquier opinión que cimente un anuncio formal en septiembre debería ser modestamente alcista para el USD, pero los riesgos son simétricos, ya que Powell estará dispuesto a no perjudicar las condiciones financieras.

✔️ Los puntos para mostrar una subida en 2023. En marzo vimos a 7 (de 18 miembros votantes de la Fed) votar por una subida en 2023. ¿Podemos ver que otros dos miembros cambian de opinión y se inclinan por una subida en 2023, lo que hace que la proyección media se mueva hacia una subida?

- Reflexiones de los operadores - Este es quizás el punto clave de la controversia para los operadores y una decisión muy ajustada, pero en general creo que deberíamos ver a dos miembros cambiar de opinión, lo que resultaría en una división de 9/9 y la proyección mediana se elevaría para una subida en 2023. Esto sería un claro positivo para el USD y debería pesar sobre el oro y la renta variable.

✔️ ¿Revisiones de la inflación del PCE básico en 2022? Deberíamos ver una revisión considerable de su proyección de 2021 del PCE básico (gastos de consumo personal) del 2,2% al 2,8% (quizás incluso +3%). Sin embargo, lo más importante será si las estimaciones para el PCE básico de 2022 se revisan al alza o a la baja con respecto al 2% y en qué medida.

- Reflexiones de los operadores: cualquier revisión de la inflación del PCE básico para 2022 superior al 2,1% sería alcista para el dólar, mientras que las revisiones inferiores al 2% serían negativas para el dólar. Los riesgos están ligeramente sesgados hacia un resultado positivo para el USD.

✔️ Todo depende del mercado laboral. Dado que el mercado laboral estadounidense es la prioridad de la Fed a la hora de fijar su política, la evolución del empleo se debatirá ampliamente en la rueda de prensa de Jay Powell; posteriormente, cualquier cambio en las previsiones de la Fed sobre la tasa de desempleo de 2021 o 2022 podría mover los mercados. La previsión actual se sitúa en el 4,5% y el 3,9% respectivamente.

- Pensamiento de los operadores - El mercado espera que la estimación de la tasa de desempleo para 2021 se revise ligeramente al alza, mientras que la estimación para 2022 se mantendrá en el 3,9%. El dólar será sensible a la revisión de 2022, por lo que si la tasa de desempleo se revisa a la baja el dólar debería encontrar compradores (y viceversa).

❌ ¿Una subida de los tipos a corto plazo? ¿Habrá un ajuste técnico de 5 puntos básicos (pb) más alto en el IORB (interés sobre los saldos de reserva) y en el tipo de interés RRP (programa de recompra inversa) a un día? Es una consideración complicada, pero estos guían los tipos de interés a corto plazo de EE.UU., lo que, en sintonía, tiene un efecto dramático en el dólar.

- Pensamientos de los operadores: yo diría que una subida en este caso tiene un precio de entre el 35% y el 40%, por lo que ningún cambio en estos parámetros debería mover demasiado los mercados. Una subida de 5 puntos básicos supondría un aumento de los tipos de interés a corto plazo en EE.UU. y, a su vez, una oferta en el dólar (oro y tecnología negativos).

¿Cuál es la operación?

Dado que el mercado tiene una posición corta en el USD y que los fondos apalancados han recortado sus posiciones cortas en los bonos del Tesoro de EE.UU., parece que el riesgo en el FOMC se inclina ligeramente hacia un USD más fuerte, lo que podría afectar a la tecnología y al oro. Apostar a que la Fed será dura (en relación con las expectativas) es siempre difícil, por lo que la preferencia es esperar a que el precio impulse la operación. He aquí algunos niveles que me gustan:

USDX - Tácticamente alcista en un cierre (diario) por encima de 90,50

USDCAD - Alcista en un cierre firme (diario) por encima de 1,2150

USDJPY - siempre un plan limpio de la reunión del FOMC - alcista > 110,30, bajista <109,18

NAS100 - el índice tiene una tendencia alcista - preferencia por mantenerse largo hasta que el precio cierre < la EMA de 5 días

Oro - el precio ha roto la tendencia alcista de marzo y un cierre diario por debajo de 1856 (mínimo del 4 de junio) pone en juego la MA de 200 días. Esto podría buscar un objetivo de 1816 y podría volverse alcista en un cierre diario por encima de 1910.