La importancia de los diferenciales de la tasa de interés

Dólar todavía en vigor

El dolarcentrismo sigue dominando los mercados, pero se trata de correlaciones intramercantiles, es decir, correlaciones que siguen produciéndose dentro del mercado de divisas, con las otras clases de activos que muestran importantes puntos de demanda. De hecho, el dólar se ha fortalecido sustancialmente frente a las principales monedas, y el euro y el yen desempeñan el papel de monedas más débiles frente al dólar. Las monedas de productos básicos están siguiendo estos movimientos de debilitamiento, quedando el dólar canadiense al margen de este razonamiento, ya que sigue estando correlacionado con la tendencia del petróleo y el franco suizo (siempre frente al dólar) que sigue moviéndose especularmente frente al euro, mostrando unas fortalezas del dólar ligeramente inferiores a las de la moneda única, lo que está llevando al cruce del EURCHF a nuevos intentos de profundizar la tendencia bajista, hacia unos niveles de atracción que pasan justo por encima de la zona de 1,0500.

Correlaciones entre mercados

Si razonamos a nivel de correlaciones entre mercados, es decir, refiriéndonos a clases de activos que pertenecen a diferentes mercados, nos encontramos ante una situación particular. Por lo general, cuando el mercado no está en una fase de riesgo, si se enfrenta a un total dolarcentrismo, debería ver al oro bajar, junto con el fortalecimiento del dólar, con un USDJPY que sube bruscamente sólo si las bolsas están moliendo nuevos máximos continuamente, debido a que los inversores van a abrir posiciones cortas de yenes para financiar compras de riesgo (es decir, las bolsas). Sin embargo, si se enfrenta a una mayor aversión al riesgo, el oro puede subir junto con una caída del USDJPY (lo que significa fortalecer el yen). Actualmente, tenemos las bolsas de valores en los máximos, el oro en la subida y el yen en la bajada, lo que significa que algo no está siguiendo los patrones que se han repetido estadísticamente en los últimos años.

¿Qué impulsa los precios?

La pregunta, es normal, viene naturalmente. La habilidad consiste en buscar una respuesta guiada por los hechos, es decir, por los flujos de capital, y no en querer encontrar a toda costa una justificación para los movimientos del mercado que se están produciendo. En nuestra opinión, la situación puede ser bien interpretada y suscita campanas de alarma que deben tenerse en cuenta desde un punto de vista prospectivo. Frente a los meses en que las políticas monetarias de los principales bancos centrales están en suspenso, o frente a los posibles recortes de la tasa de interés en Australia y Gran Bretaña, el dólar muestra los mayores tasa de interés nominales y reales. Esto está empezando a pesar mucho y a atraer grandes flujos de capital al dólar. Además, hay que tener en cuenta que los temores relacionados con el coronovirus están amplificando la búsqueda de puertos seguros que también puedan ofrecer retornos, en este mundo de tasas predominantemente nulas o negativas. Además, desde finales del año pasado, reiteramos el concepto de que debemos examinar cada vez más cuidadosamente los datos macroeconómicos (dada la falta de expectativas sobre el cambio de las principales políticas monetarias) y América, por el momento, está mostrando la mejor situación. Esto explica la subida del dólar a nivel general. Además de esto, la pregunta que ocupa la mente de muchos inversionistas está relacionada con las listas de precios. ¿Ya llegamos? ¿La toma de beneficios se convertirá en cambios de tendencia? Si estos movimientos se inician, serán debidos a un aligeramiento fisiológico de las posiciones largas o habrá acontecimientos desencadenantes, relacionados con los temores de que la economía mundial pueda ralentizarse debido a esta epidemia de la que aún no entendemos la curva (¿estamos ante el inicio de una normal que describe el ritmo del contagio o volveremos a empezar?). La siguiente reflexión también forma parte de este cuadro: si el dinero sale de los mercados de valores, ¿dónde puede encontrar rentabilidad, si la mayoría de los títulos de renta fija ofrecen tasas irrisorias? Todas estas incertidumbres están llevando a los inversores a empezar a protegerse contra posibles caídas del mercado de valores sin apostar por una posible caída del mercado de valores, sino yendo a cubrir el riesgo mediante compras de oro. Una última reflexión sobre el nivel alcanzado por el franco suizo frente al euro. Hemos llegado a importantes mínimos que se tocaron en 2016 y 2017, una superación de los mismos hacia abajo podría llevar a importantes intentos de caída, lo cual puede no gustar a la SNB, atención a un posible intervencionismo, que podría tratar de frenar (momentáneamente) una apreciación excesiva del franco.

Index del Dolar – gráfico semanal