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El colapso del petróleo y las fuertes caídas en las bolsas de valores

Matteo Paganini
Matteo Paganini
Gerente General - Chief Analyst
Mar 6, 2020

Petróleo: -30%. ¿Ha terminado el descenso?

Nunca antes habíamos visto tal apertura para el petróleo. Tras la falta de acuerdo durante la reunión de la OPEP, el precio del crudo se abrió en una brecha bajista alrededor de 33 dólares por barril, alcanzando incluso mínimos en la zona de 27,50 después de la apertura, tras cerrar el viernes alrededor de 41,50. La disminución del petróleo crudo, que comenzó por razones puramente técnicas y se profundizó debido a la fuerte aversión al riesgo que trajo el coronavirus, finalmente se materializó después de los acuerdos no alcanzados el viernes, con Rusia que negó su cooperación para implementar nuevos recortes de la producción de 1,5 millones de barriles por día. No sólo eso. Cuando los actuales recortes de producción cesen, Rusia ha declarado que cada país será libre de producir la cantidad deseada, un verdadero genio táctico, si quisiera empezar una guerra con los que tienen más petróleo. Escribimos el pasado 22 de enero: "La reunión extraordinaria de la OPEP, prevista para los días 5 y 6 de marzo, a mitad de camino entre la última celebrada y la oficial prevista para los días 9 y 10 de junio, será la cita más importante a seguir para el primer trimestre de 2020, ya que Arabia Saudita decidirá si mantiene los recortes de producción... siempre y cuando, no obstante, todos los países respeten los acuerdos celebrados y que "no haya errores". Y es precisamente esto lo que se evaluará en la reunión de marzo, que probablemente sancionará una buena dirección para el resto del año". Y los movimientos no tardaron en llegar, principalmente debido al hecho de que, lamentablemente, se ha iniciado una verdadera guerra entre Arabia Saudita y el resto del mundo. Los descuentos aplicados por Arabia en la venta de petróleo crudo están haciendo caer los precios de rodillas y son posibles debido a que los costos de producción del oro negro en Arabia son los más bajos del mundo. Ponga dos y dos juntos. Arabia se enfada, decide recortar el precio de compra del petróleo para poner a todo el mundo en problemas, tanto a los que producen petróleo de esquisto como a los que producen crudo. Al hacerlo, pone a los otros productores en dificultades y continúa, mientras reduce sus propios ingresos, generando rentabilidad. Y hasta ahora, el discurso, aunque doloroso, se mantiene. El problema está relacionado con dos factores de razonamiento. El riesgo de espiral, en un momento en que los recortes de la producción terminarán a finales de marzo y podrían aumentar la producción de todos los productores, lo que afectaría aún más a los precios. El riesgo de que esta espiral afecte a la renta per cápita del pueblo de Arabia Saudita, en cuyo caso, dado que es necesario garantizar algún tipo de renta mínima de ciudadanía, el gobierno podría verse obligado a vender acciones de los fondos soberanos. Tengamos cuidado, mucho cuidado, el descenso puede no haber terminado.


Se venden dólares, se compran yenes y francos

La lectura de los flujos monetarios no ha cambiado y hemos tenido una confirmación de lo que estudiamos y formulamos hipótesis la semana pasada. Las salidas del dólar siguen siendo importantes y están sujetas a nuevos recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (sin excluir un nuevo recorte de más de 50 puntos básicos) y el franco suizo se sigue comprando principalmente contra el dólar. Estamos prestando mucha atención al euro frente al franco porque si vemos una desaceleración del euro-dólar con las bolsas todavía bajo presión, podemos ver salidas directas hacia el franco frente al euro, en cuyo caso podemos ver intentos de expansión por debajo de 1,0500, lo que llamaría a la CNM a la acción aunque, esperemos, haya entendido las lecciones del pasado y no lo haga por mucho tiempo frente al mercado, siempre en un escenario de continuo riesgo. En el frente del yen, finalmente, después de las aperturas en la brecha bajista, el mercado se ha profundizado aún más y nos hemos acercado a 100, lo que podría ser un nivel de atracción para las cotizaciones. El Banco de Japón ha empezado a hablar de una excesiva fortaleza del yen, pero creemos que su intervencionismo, por el momento, podría tener efectos contraproducentes tras la reabsorción de los primeros posibles movimientos de devaluación de la moneda japonesa.


Las bolsas todavía están bajo presión

Las bolsas americanas están suspendidas debido a la excesiva bajada, nuestro FTSE MIB está por debajo de la zona 19.000 y mirando un gráfico semanal rompimos todos los soportes y estamos en plena divergencia bajista, con el Dax que esta mañana respiraba tras el toque de más bajadas. En nuestra opinión la pesadez no ha terminado todavía, una buena aguja en la balanza podría ser el oro, que cuando comience a caer estructuralmente a corto plazo, podría dar la liberación de liquidez lista para volver a las cotizaciones.

Petróleo – gráfico diario
Petróleo – gráfico diario

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