中国延续“双速增长”：看中美、看内需

最新出炉的4月宏观数据，进一步印证了中国经济当前所处的“双速增长”格局：制造业和出口仍具韧性，但消费和房地产板块继续拖累整体复苏节奏。这一结构性分化促使政策制定者在吸引外资、巩固外需的同时，更加注重打通内需循环、提振国内信心。

“外强内弱”，市场信心有待提振

具体来看，4月工业增加值同比增长6.1%，不仅高于市场预期，也高于3月的4.5%，显示出制造业在内外需支撑下依然保持良好动能。出口数据同样令人惊喜，同比增长8.1%，在全球需求整体趋缓的背景下，这一表现尤为突出。其中，以电动汽车、太阳能电池和锂电池为代表的高端制造业产品成为出口主力，显示中国在绿色科技与先进制造领域的全球竞争力正在持续增强。

然而，强劲的外需并未有效传导至内需。4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，远低于此前市场预期的6%及3月的7.1%。作为反映居民消费信心的核心指标之一，该数据的疲软说明消费者仍然偏向谨慎，延续了过去一段时间“保守消费”的趋势。背后的原因不难理解——房地产市场仍未走出调整周期，居民资产负债表承压，对未来收入的预期不稳，使得消费和民间投资缺乏动力。

政策利多释放，LPR年内首次下调

尽管刺激政策频频发力，但通货紧缩和高青年失业率等内部挑战客观存在，导致上述这种“强制造、弱内需”的增长格局短期内难以改变。话虽如此，只要中美之间的贸易摩擦不进一步升级，且外部需求保持稳定，中国出口可能会继续充当增长支柱。目前来看，“双速模式”大概率延续相当长一段时间。

换句话说，中国要真正实现经济动能从外向型转向内生驱动，尤其是激活房地产与消费领域，还需更多结构性和针对性的政策支持。

然而，尽管5月关税战降温，但外部环境仍面临很大不确定性，中美经贸谈判降在协议规定的 90 天后重启。为了让经济面临潜在的外部冲击时保持韧性，中国当局再次加大对需求端的支持力度。5 月 20 日，贷款市场报价利率（LPR）迎来年内首次下调，1年期LPR和5年期以上LPR均下调10个基点，终结此前连续六个月“按兵不动”的局面。

对于楼市来说，降息意味着房贷成本将进一步下行，有望缓解购房者的观望情绪，稳住持续承压的房地产市场。而对内需板块而言，LPR下调将直接带动贷款利率下行，降低企业和居民的融资负担，从而为消费和投资松绑。

考虑到当前中国物价水平低位徘徊，PPI持续为负，货币政策具备进一步操作空间。在内外需仍显不确定、经济下行压力未完全解除的背景下，本次调降后，年内LPR可能仍然存在下行空间。

政策观察期开启，静待下一步信号

目前，两轮刺激政策刚刚落地，效果仍需时间检验。与此同时，全球贸易形势依旧高度不确定，未来90天内的中美经贸互动也可能对市场信心产生重大影响。因此，政策层面短期内大概率仍将采取“观望为主、边走边看”的策略。这种做法不仅可以为评估现有政策的成效提供缓冲期，也为下一步更有针对性的发力留下空间。

若出口保持强势，刺激政策逐步落地生效，全年5%左右的GDP增长目标或可达成，从而减少大规模政策转向的必要性。特别是如果美方在战略产业方面对中方采取更为合作的态度，或有望为中国高端制造业打开新的海外空间，带动全球供应链重构下的新一轮出口红利。

但如果接下来的第二季度经济数据依旧缺乏亮点，尤其是消费和房地产未见起色，那么7月的中共中央政治局会议极可能成为关键的政策转折点。届时，科技创新与消费刺激有望成为政策加码的两大主线，甚至不排除会出台更具突破性的财政、货币和产业政策组合。

总结来看，中国经济当前正处于外强内弱的结构性修复阶段。制造业与出口继续托底增长，但内需尤其是房地产和消费板块仍是“拖油瓶”。未来政策的关键，不仅在于稳增长，更在于如何提振信心，实现从依靠出口的制造强国迈向依靠内需的消费大国的转型升级。