比特币高位震荡：涨势见顶还是突破蓄力？

在穆迪下调美国信用评级之后，特朗普政府提出的“大而美”减税法案获众议院通过，这一连串事件无疑加剧了市场对美国财政状况和债务可持续性的担忧。美债遭到大规模抛售，长端利率上行压力推动期限溢价显著飙升。与此同时，美元、美股乃至全球范围内的风险资产普遍承压。

然而，就在避险情绪席卷市场之际，通常被视为高波动高风险资产的比特币却逆势创下历史新高，并且保持高位震荡。这一背离令交易员不禁思考：比特币为何与其他风险资产走势出现分化？当价格冲破11万美元关口后，是否仍有望再度刷新纪录？

“扩大敞口”还是“风险对冲”？比特币角色正在转变

关于比特币究竟是风险资产的代表，还是传统金融资产的替代品，这个问题一直以来在交易员中争议不断。在市场情绪乐观、流动性充裕的阶段，比特币常常与美股、科技成长股等高贝塔资产联动上涨，表现出强烈的投机属性。

而从过去一个月比特币与风险资产的日内相关系数来看，目前的情况却并非如此。该资产与纳指、成长股 ETF，以及美元走势的相关性非常低。同时比特币作为非生息资产，对 10年期美债收益率和黄金的价格变化也不甚敏感。这些迹象表明，比特币的市场属性正向传统资产的替代品靠近。

话虽如此，鉴于交易环境的变化，这种转变并非完全令人感到意外。在关税进入 90 天暂停期的背景下，美国债务上限危机和美国信用问题日益严峻。在美债大概率不会违约的预期下，当局在短期无非有两条路可以选择：7 月初强化对关税的强硬立场，或者“印钞”。

无论采取哪种方式，市场对美国的输入型通胀预期和去美元化情绪都会进一步升温。而比特币作为总量恒定在2100万枚的稀缺资产，本身就具备天然的抗通胀属性。此外，其全球24小时交易机制，也为投资者提供了更灵活的配置工具。在黄金多头仓位已接近饱和的背景下，比特币作为风险分散工具的吸引力自然上升。

机构增持和特朗普背书：两大引擎助力价格上涨

除了比特币资产定位的变化之外，机构投资者的积极增持无疑是本轮多头行情的另一大核心驱动力。

从资金流向层面来看，机构对比特币的配置意愿显著增强。一方面，Strategy 公司在 5 月19 日至25 日期间以市价买入 4,020 枚比特币，累计投入资金约 4.271 亿美元，显示出对当前价格走势的信心。

而更具代表性的，是比特币现货 ETF 的持续资金净流入。ETF 产品的结构性优势使得更多机构投资者，尤其是以合规为首要前提的养老金、主权财富基金等，更加便利地参与到比特币市场之中。2025 年4 月 1 日至今（5 月 27 日），包括 BlackRock、Fidelity、Greyscale 在内的主流机构旗下的比特币现货 ETF 净流入资金已高达 334 亿美元，反映出传统金融市场对加密资产的接受度正不断提升。

这些资金流不仅提升了比特币市场的流动性和稳定性，也强化了其价格中枢的上移趋势。当市场波动加剧时，机构买盘的“托底”作用往往能缓解恐慌情绪，从而支撑比特币维持在高位运行。

与此同时，比特币也获得了越来越多来自特朗普的“隐性背书”。有消息称，DJT 计划筹集多达 30 亿美元的资金用于加密资产投资。此外，DJT 还宣布将推出一个专注于加密货币和交易型基金（ETF）的金融服务平台，并与 Crypto.com 达成初步合作意向。这一系列动作无疑为市场注入新的信心。

从市场预期角度来看，特朗普的背书不仅可能带动更多共和党支持者和年轻选民关注加密货币，也可能为比特币在美国监管体系中的地位带来积极变化。

总的来说，机构的持续增持为比特币提供了坚实的基本面支撑，而特朗普的态度变化则进一步强化了市场信心。在这两大引擎的驱动下，比特币不仅作为风险分散工具的地位得以巩固，其在全球资产配置中的战略角色也正在重新被定义。

已经见顶还是仍有潜力：比特币何去何从？

随着比特币在突破历史高位后进入震荡整理阶段，市场重新聚焦一个关键问题：11万美元是阶段性顶部，还是新一轮上涨的蓄势期

我认为，从当前技术结构和宏观逻辑来看，比特币短期内仍可能选择“向上突破”作为最小阻力路径。

从技术面来看，比特币自4月初以来延续了“快速上涨—高位盘整—再度上行”的多头结构，整体趋势健康且节奏有序。每一轮上涨后都伴随着相对温和的整理区间，这种价格行为本身就意味着市场对高位并不恐慌，反而在等待新的催化剂推动下一轮突破。技术结构的稳固也表明，即使短期出现调整，回调仍可能在关键支撑位获得买盘响应，从而构筑更高的底部。

而从宏观角度出发，更可见多头的根基仍在稳固扩展。机构投资者和ETF产品的持续买入力度并未减弱，当前的宏观环境（财政赤字扩大、货币体系信任下降）也在不断削弱传统避险资产的吸引力。此时的比特币买家，与其说是寻求短期避险的防守者，不如说是对现行信用体系心存疑虑的“结构性反叛者”。

当然，如果美国经济陷入衰退，可能引发交易员对风险资产的恐慌性抛售，转向更保守的黄金、日元和瑞郎的等避险资产。比特币可能会放大这种资金流出，价格或短时间内遭受重挫。但从近期发布的美国经济“硬数据”来看，尚未显现出典型衰退信号。如果美国CPI上升或非农等关键数据恶化，交易趋势或将转向。

短期内，值得密切关注的催化剂是本周将于拉斯维加斯举办的 “Bitcoin 2025” 活动中，DJT预计对比特币投资投资的表态。如果届时该公司披露更多与加密资产筹资、平台建设及金融服务布局相关的细节，不仅有望带动资金流入，还可能强化市场对加密资产政策预期的转向，从而成为推动比特币上行的又一动力。